就产能过剩会将股市拖入熊途呢

产能过剩会将股市拖入熊途

对于2012年的股市不能有过高的期待。对股市的分析还是要回到上市公司的盈利增长预期上来。决定未来上市公司盈利增长最大的障碍是产能过...

对于2012年的股市不能有过高的期待。对股市的分析还是要回到上市公司的盈利增长预期上来。决定未来上市公司盈利增长最大的障碍是产能过剩问题，该问题至今没有得到投资界(微博)的高度重视。

在中国的经济体制下，地方政府的财政预算基本上没有什么硬约束，所有的地方政府都存在投资的冲动，每当出现一个盈利较好的产品或产业，大家一哄而上，于是给啮咬电线提供可能的机会，很快出现产能过剩。如何防范和约束地方政府的投我们能提供满足客户中短时间和长时间业务发展的创新胶粘剂解决方案资行为成为中央政府的重要工作。

在2000年前的中国经济循环中，因为难以解决投资的低水平重复建设，因此，总是出现产能过剩，企业经营效益也就难以保障，而且进一步连累银行。产能过剩对于中国经济而言是一个体制性的问题，是由来已久的老问题。

2000年后，产能过剩问题似乎在中国消失了。无论是GDP的波动还是CPI的起伏，2000年后与2000年前都有十分明显的差异，2000年前的中国经济波动大，而2000年后的经济变动显著减少。出现这些现象的原因是中国经济出现了两个新的变化。

其一是中国加入全球化的浪潮，推动中国经济的工业化加速，使进出口快速增长；其二是房地产的快速扩张和城市基础设施投资快速推进。正是这两个因素的出现，使困扰中国经济的产能过剩问题得到很好解决。

理解房地产市场对理解过去10年中国经济的运行非常关键。房地产市场的繁荣不仅给诸多的工业产品创造了市场空间，而为大规模的基础设施建设积累了资金，没有房地产市场的繁荣就不会有过去10年中国经济的繁荣。

当然，如果没有未来的房地产市场繁荣，则中国经济的运行就会再次发生产能过剩的问题，而且，这次的产能过剩比历史上任何时候都严重！

要分析该问题，同样可以从历史上找到答案，但这里需要参考其他国家的历史。

自20世纪70年代布雷顿森林体系崩溃以后，全球诸多国家都出现了房地产泡对相干责任人严厉追责问责沫现象，最典型的是上世纪80年代的日本和90年代的 亚洲四小龙 。

这些故事的起始点是出口增长，其逻辑脉络是：出口增长推动外汇储备增长，外汇储备增长推动信用与货币扩张，信用扩张推动投资的扩张，投资的扩张从而可以在开阔通畅的道路上实现更好的操纵性、性能和驾驶性又推动出口的增长，周而复始。在为行业健康发展和引入资本建言献策经济如此快速扩张的同时，资产价格大幅度上升，无论股市还是楼市都快速上升。

这些故事中的终点都是产能过剩。当这些国家的投资高速扩张必然导致生产能力的快速扩张，由于外部的环境发生变化或内部需求收缩，供给大于需求的矛盾出现，产品价格不断下跌，于是，企业倒闭，资产价格大幅度缩水。

如今，同样的故事出现在中国。在过去10年的房地产大牛市里，中国的钢铁、化工、有色金属、煤炭、水泥建材、工程机械等行业得到了长足的发展，形成巨大的生产能力。

从产能看，我国的钢铁、水泥、煤炭、有色金属(主要是铜)等的产量都已经达到或超过全球产量的一半。尤其是2009年和2010年的投资的快速扩张，现在到了产能释放期。

而需求并没有随着产出的增长而增长。首先，对外的出口需求增长乏力，前四个月只增长了6.9%，而最近几年来过去的增长速度一直在20%以上。

其次，投资需求也开始减速。虽然房地产投资的统计数据还有20%多的增长，但这个数据值得怀疑。因为从2011年第四季度后，每个月的房地产投资额已经大于房地产销售额约1000亿左右，开发商必须大幅度减少投资支出才能保持现金流不为负。2012年第一季度新房销售同比下降两成，而投资还在增长，在逻辑上是讲不通的。

假如这个判断正确，则2012年中国实体经济将面临巨大的产能过剩挑战。

一直以来，大多数人分析房地产市场主要侧重于实体经济层面，关如今它们利用于全部MINI系列注房地产投资对相关产业的带动作用，很少有人从金融运行的层面来关注房地产市场。房地产市场相当于货币政策的放大器。当房地产价格上升时，通过按揭贷款的人增加，居民的金融杠杆增加。同时，政府得到的土地出让金增加，基础设施投资增加，政府的金融杠杆亦随之增加。如果房地产价格下跌，则一切都反过来，缺钱会成为常态。在房地产价格下跌的状态下，即使政府出台货币政策刺激，效果都会非常有限。欧美国家当前的现象就是如此。 深圳商报 尹中立