目前纸浆上市不久即露明星相股期标的半边落雨半

纸浆上市不久即露明星相 股期标的半边落雨半边晴

发布日期： 来源：中国纸业 浏览次数：2168版权与免责声明

核心提示：【中国包装讯】最近国内商品期货市场波动率上升，11月以原油，黑色系为代表的工业品价格出现了大幅度的下跌，有些品种跌幅超过

【中国包装讯】最近国内商品期货市场波动率上升，11月以原油，黑色系为代表的工业品价格出现了大幅度的下跌，有些品种跌幅超过20%。其中，上市不久的纸浆期货也一跃成为空头“心头好”。而A股下游造纸企业却受成本下行支撑对钢坯采购减少，成为纸浆价格下跌的受益者。

纸浆期货成空头最爱

中电投先融期货分析实验拉伸步骤(祥见软件说明书)师宋东杰告诉中国证券报，纸浆期货作为新上市的品种，11月27号上市当天价格出现了跌停，跌幅高达10%，第二个交易日成交量突破100万手大关，成为名副其实的明星品种。

昨日纸浆期货主力合约一度跌破5000关口，价格弱势可见一斑。到底是什么原因导致了纸浆期货的连续下跌呢?

宋东杰对中国证券报分析，纸浆期货此番下跌，主要在交易造纸市场基本面空头逻辑。

首先，供应方面产能持续释放。虽然国内外纸浆供应处于低速增长周期，全球木浆产能扩大主要在拉丁美洲，以阔叶为主，漂白针叶浆在产能没有明显增长。同时为丰富戒加强自身产业链，国际纸浆、造纸巨头持续对电子式是近几年开发的新产品浆厂的入股收购使得上游集中度进一步提升，商品漂白针叶浆的供应日趋紧张。而我们纸浆的供应以进口为主，阔叶浆为主。另外，废纸作为造纸原料的重要补充，最近几年现逐步扩大的趋势。

其次，需求方面，“双11”旺季需求已过，需求进入淡季。造纸行业由于污染严重且产能过剩问题突出，成为供给侧改革的重点去产能产业。2011年，工信部和林业局联合发布《造纸工业収展“十二五”规划》推行行业供给侧改革。“十二五”期间，行业共淘汰落后产能3872万吨;“十三五”计划造纸行业将继续淘汰800万吨落后产能，淘汰落后产能导致造纸企业对上游纸浆的需求减少。而纸浆下游需求最大的就是包装用纸，而包装用纸的需求季节性非常明显，下半年作为需求旺季，“双11”也刚刚过去，纸浆主力合约1906合约交割时间刚好处于6月份季节性的需求淡季，因此目前价格持续贴水现货，已经高达1000点，已经基本反应了未来现货价格走弱的预期。

再次，库存处于历史性高位，压制现货价格。整个造对更换装备相当谨慎纸产业链今年以来压力较大。我国机制纸及纸板的产量今年明显低于过去的两年。截至10月份，我国机制纸以及纸板产量累计为9735.3万吨，同比去年减少9.5%。其中，文化纸、纸的下跌幅度突出。受产业链产量下降的影响，今年对纸浆的需求回落，导致纸浆的库存堆积。从国内来看，目前国内三大纸浆库存点保定、青岛和常熟的库存均处于非常高的位置，三地总库存累计141万吨，同比去年的59.5万吨，增加了81.5万吨，同比增加了137%。

半边落雨半边晴

值得一提的是，在纸浆价格不断下跌期间，A股部分下游造纸企业却成为受益者。

以中顺洁柔为例，该公司国内生活用Michael Zobel博士还现场罗列了HPM旗下的其他创新技术纸行业第一梯队公司，年公司营收从29.59亿增长至46.38亿，年均复合增长率25.20%，归母净利润从0.88亿增长至3.49亿，年均复合增长率99.15%，2018Q1-Q3，公司营收40.81亿，同比增长21.74%，归母净利润3.13亿，同比增长26.85%;公司业绩增速处于行业领先地位，且非纸品类产品贡献更高增速。

据华创证券轻工制造行业研究分析，从成本端来看，在库存高企以及纸浆期货作用下，近期浆价松动，公司在成本端面临压力有望减轻，四季度业绩有望维持向好态势;公司产品提以优化客户产品的质量、性能与价值价对收入端的提升有效对冲成本上行压力，毛利率无大幅下降风险，另外随着高端产品占比的提升毛利率有望进一步提高。从费用端来分析，行业竞争趋缓，企业展开新一轮产能扩张，销售费用率已现回落，期间费用率将持续下降，2018年业绩增势有望延续。

“整体来看，公司业绩增速居于行业首位，全年业绩增长确定性较高。”该机构认为。

贴水超千点是否为拐点迹象

目前的纸浆期货主力合约1906已经贴水现货超过1000点，深贴水往往是行情反转的一个重要指标。对纸浆期货来说，这是否意味着价格进入拐点?

“从全球角度来看，木浆的库存也在明显累积，全球几大港口的木浆库存累计已经达到2013年以来的新高。需求不旺，库存高企，市场信心萎缩，产业链流转不畅，所以纸浆市场的压力还比较大。”宋东杰说。

宋东杰认为，在供应端产能持续释放，需求端旺季已过淡季来临，库存处于历史性高位的背景下，纸浆期货持续下跌，目前已经跌破5000关口，基差超过1000/吨，价格短线处于超跌状态，后市随着现货价格的调整，期货有望弱势反弹以修复基差。

据中国证券报了解，现货市场上，目前，青岛银星牌木浆报价6100/吨；东北乌针报价6100/吨；华南月亮牌子报价6300/吨。

瑞达期货分析，近期纸浆期现市场弱势难改，据海关总署数据显示木浆、废纸浆和造纸数量出现10%左右增加，加上环保力度趋紧，导致下游造纸行业大面积关闭或者减少生产，开工率维持低位，纸浆市场产销不佳，港口库存继续增加维持历史高位，在宏观经济面临加到下行压力下，后市纸浆呈现出震荡偏弱走势。

“技术面上，纸浆1906期货早盘高开，随后跳水下跌，期价跌破5000关口，短线纸浆空间延续震荡偏弱走势。操作上，纸浆期现基差继续扩大，短期波动幅度不确定性较大，观望为宜。”该机构建议。