山西个股富安娜盈利能力持续优化

公告内容

公司发布2014年三季报,14Q1-3公司实现营业收入12.99亿元,同比增长3.51%;实现归母净利润2.44亿元,同比增长15.79%;实现基本每股收益0.57元;其中14Q3公司实现营业收入4.45亿元,同比增长2.46%;实现归母净利润8636万元,同比增长15.77%;实现基本每股收益0.2元;公司预计2014年归母净利润增速为0-30%。

投资要点:

盈利能力提升,业绩释放动力充足。公司14Q1-3收入增速比去年同期减缓两个百分点,主要原因为:1)受到需求不振及电子商务的冲击,实体线下终端尤其是加盟终端受到较大的影响;2)公司有意放缓了线下终端门店的开店速度,主动关闭整合了部分经营不善的店柜并重点开拓大型家居馆或旗舰店。公司14Q1-3毛利率比去年同期提升0.46个百分点,主要原因为:1)注重精细化管理,优化生产和营销的流程体系,有效降低成本;2)公司产品主要朝高品质和高附加值方向发展。公司14Q1-3三项费用率同比大幅下降2.92个百分点,反应了公司优秀的费用管控能力和充足组的业绩释放动力。

“大家居” 电商引领未来发展方向。公司稳步推进“大家居”理念,积极打造家居软装的“一站式购物”,立足于“艺术家纺”的多品牌策略,坚持大店策略,未来大家居品类的丰富将更大发挥整体搭配的协同效应。公司未来还将不断优化电商策略,以大数据为基础,发挥新媒体的作用,开展数据化营销,加大线上销售推广的力度,积极与微信等平台合作,2014年上半年公司的电商销售同比增速达到40%。

业绩释放动力充分。公司13年进一步实施限制性股票激励计划,拟向公司高级管理人员、中层管理人员以及公司认定的核心技术(业务)人员授予990万股公司股票。行权条件要求2014-2017年净利润年均复合增长率为9.2%,此次激励对象共计340人,激励范围较上两次扩大,有助于公司核心团队凝聚力的增强和业绩释放。公司在2014年秋冬订货会上实现了订单额逾9.5亿元,同比增长达到15%,为公司业绩提供了较高的安全边际。

投资建议

公司坚持多品牌的发展战略,走大家居的发展路线,且较早涉足电商,直营渠道销售占比较高。预计公司2014年、2015年EPS分别为0.85元和0.99元,对应的动态PE分别为16倍和13倍,给予公司“增持”评级。

风险因素。1、终端需求低迷;2、电商发展不及预期。

（责任编辑：HN666）

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